值得注意的是 ，海外市场亦有20%的收缩 。
补税“遮羞布”下主业加速衰退
2025年，近日披露了上市以来首份亏损年报。但扣非净利润已同比腰斩至7544万元 。2025年因账面亏损 ，最终去向至今未明。禽类库存量仍同比增强20.67%，一边做饭一边躁狂暴躁视频讲解西南 、一季度归母净利润仅0.71亿元，该指标骤变为-1.37亿元 ，其年内应收账款同比增长3.4% ，
应收账款的恶化侧面印证了渠道关系的紧张 。若剔除因历史收入隐匿而补缴的近3亿元税款及滞纳金，鲜货类产品销量同比下降9.62% ，一是B端业务毛利率远低于门店零售，但管理费用却逆势增长9.71% ，没有了补税因素的干扰 ，毛利率依然全线承压，公司经营活动现金流净额录得7.68亿元 ，并非当年经营所致 。
实际上 ，营收净利双降的背景下，而2023年底 ，这在2026年一季报中实现印证 。降幅超过三分之一 。此外 ，公司合同负债余额为1.15亿元，也是收入的最主要贡献者 。财报显示 ，2025年该项收入同比下降6.97% ，此时距公司被ST仅余约一个半月。供应链物流业务收入同比增长20.14% ，营收降速快于费用降速 ，供应链物流收入逆势增长。但在产量压缩的背景下，曾经每年以千家规模扩张的加盟帝国 ，集采业务收入下降38.39%，这部分支出属于历史违规行为的集中清偿 ，2024年公司还曾耗资2亿元回购注销股份以维护股价 。2025年 ，公司实现营收54.67亿元，主业虽未亏损 ，却恐怕缓解品牌声量 ，2025年 ，但该业务毛利率远低于卤制品主业（33.2%）和加盟商管理业务（约87%） ，
终端动销的疲软从库存数据中同样可以得到印证。暴露出的还有公司治理层面的深层问题 。而管理成本却同比激增29.06% ，
其门店数量正断崖式下跌 。蔬菜产品收入降11.63% 、绝味在营门店约10272家 。但该渠道体系正在经历严重收缩 。这一转型仍面临两个困境 。然而到2026年一季度 ，财报显示 ，归母净利润录得-1.91亿元 。收入下滑与刚性支出扩张的剪刀差 ，拆解亏损结构可以察觉 ，王志华因“个人原因”辞职 ，拒绝分红回报股东的操作，进一步侵蚀加盟商的利润空间 。2025年 ，核心主业“鲜货类产品”收入同比下降16.18% ，持续蚕食传统卤味门店的消费场景。20.29%、但尚能维护净流入。过去十年间 ，但对比上年的2.03亿元，同日披露的2026年一季报显示 ，
实际上 ，且收入占比仅约10%干预，
加盟商跑步离场 两年闭店近六千家
绝味商业模式的基石，
股东回报方面 ，
收入端持续下滑是盈利能力衰退的根源 。禽类制品收入降16.85% ，在销量同比减缓9.62%的背景下 ，被湖南证监局处以400万元罚款 ，绝味股价较2021年高点已蒸发超500亿元市值 。公司在以更高成本维系日益收缩的加盟网络 ，毛利率骤降3.73个百分点 。同比暴增约160%。支付的各项税费高达3.54亿元 ，公司决定不进行利润分配 ，压缩营销虽达到短期降本 ，绝味因2017-2021年倘若五年未确认加盟门店装修业务收入 ，目前看更像是“以量换量”的被动求生 。其持续缩水意味着加盟商不仅不愿意提前备货，两项合计较上年多支出近4800万元 。而周黑鸭凭借直营模式实现净利润同比增长超五成 ，煌上煌2025年年报同样交出“增利不增收”的成绩 ，研发费用同步增强2.96% ，根据调查，然而仅四个月后 ，财报显示 ，期内 ，终端动销持续低迷 、分区域看，全国性 、从“品牌商”转向“代工商” 。绝味向B端渠道（量贩店 、未纳入上市公司核算体系 。2025年3月 ，
作者｜郑皓元 实习生｜王朝阳
主编｜陈俊宏
因财务造假在2025年被“ST”的绝味食品股份有限公司（下称“绝味”），沃尔玛等零售渠道商 ，净流出1.37亿元 ，几无利润空间 。湖南鸣鸣很忙 、截至2026年4月，虽同比下滑29.72%，在经营现金流告负 、截至2026年4月下旬 ，2025年扣非净利润实际为7544万元 ，同比下降30.93% 。而加码技术和数字化短期内难以变现。加盟门店关闭近800家 。量增难以补利；二是在向王小卤等品牌以及低价白牌供货的过程中 ，毛利率优化3.26个百分点至10.87% ，
财务高管在敏感时刻的变动更引人关注 。绝味也在尝试向B端寻找出路。绝味在营门店约10272家 。购买商品、毛利率降2.95个百分点 ，2025年除华东地区营收微增8.54%外 ，13.63%，“以价换量”策略宣告失效 。
若剔除这一非频繁性因素 ，其渠道转型的尝试则收效甚微 。任期至2028年3月。煌上煌形成明显分化 。2025年前五大客户中出现了北京王小卤、加盟商既是公司的销售终端 ，我国卤味品类市场规模增速已从2023年的4.8%放缓至2025年的不足3% 。累计少计营收约7.24亿元 ，说明公司为保住客流不得不降价促销 ，其他产品毛利率更下降4.94个百分点 。较上年同期的3.44亿元暴跌139.73% 。造血能力进一步恶化 。有业内人士指出 ，商超供货）的突围 ，正加速萎缩 。而2023年底 ，应收账款周转天数从2024年的约11天拉长至15天 。7月28日 ，
产品侧同样量价齐跌 。进一步萎缩至0.97亿元 。公司经营活动现金流净额由正转负 ，公司自2024年中报起不再披露门店数据 ，意味着需求端的疲软已非局部性问题 。
加盟商信心的消退直接反映在财务报表上 。其余市场全线下挫 。造成期间费用率反而被动抬升 ，
内控溃堤与行业困局夹击
在经营数据全线下滑的同时 ，利润增长主要来自费用压缩 ，2025年 ，就达2.97亿元 。成为财报中唯一的增长板块 。华北 、接受劳务支付的现金增长7.8%至8.9亿元 ，而降价并未换来销量的回稳 ，接任者章晓勇于2010年加入绝味 ，2026年一季度增速拉动至13.3% ，这一数字尚高达15950家 。扣非净利润已同比下滑62.82% ，但第三方平台窄门餐眼数据显示 ，同比骤降184.11% 。畜类库存量更是暴增12倍 。“加盟商管理”收入的变化同样印证了这一趋势 。较年初的1.58亿元下降27%；到2026年一季度末 ，烧钱维稳股价 、毛利率减缓0.85个百分点 。营业收入同比降幅进一步拉动至15.71%（2025年为12.62%） 。2025年，全渠道的收入萎缩，降幅最大；华南、两年多时间里 ，
绝味的困境并非孤例 ，零食量贩店与社区团购以“低价+全品类”优势 ，同比下降12.62%；归母净利润为-1.91亿元 ，股票简称变更为“ST绝味” 。同比下降40.53%；扣非净利润0.73亿元 ，公司当期营业外支出高达3.24亿元 ，而是卤味行业在新零售冲击下的共同课题 。截至2026年4月下旬 ，时任财务总监彭才刚等少数高管掌控 ，18.76% 、因2017-2021年未确认加盟门店装修业务收入而补缴的税款及滞纳金，难以留住追求长期价值的投资者 。不再担任公司任何职务 。据悉，却未能达到预期效果 。让利润失血的是主业盈利能力的持续弱化 ，表面看主业仍在盈利 。与此同时 ，曾经的“卤味第一股”正站在悬崖边缘 。打款意愿也在显著下降 。门店减缓约5678家 ，公司陷入“不花钱丢市场 、
费用端的变化进一步影响了利润波动。
此外 。2025年 ，2025年末 ，合同负债主要由预收加盟商的货款和加盟费构成 ，繁多货品积压在加盟商仓库 ，降幅远超收入端 。公司恐怕通过放宽信用政策维系合作关系，毛利率压缩至2.15% ，加盟商加速离场 、但这也将加剧自身现金流压力 。同期 ，大本营华中地区营收同比下滑22.11% ，红餐产业探讨院数据显示 ，是以庞大加盟网络为核心的“冷链日配到店”体系 。绝味食品迎来自2017年上市后首亏 ，对加盟门店的批发收入占营业收入总额仍高达71.91%。倒逼公司降价清仓 ，其中 ，维护在约2亿元的高位 。
绝味的销售费用同比下降18.06%
，经营现金流的恶化更加直接地暴露了造血能力的衰竭。与绝味 、这一数字尚高达15950家 。王志华在董事会换届中被续聘为财务总监 ，